【按语】政策误读待消化 左侧交易可期许

  海外疫情比较严峻，世界卫生组织18日发布的每周疫情监测报告数据显示，德尔塔变异毒株已在全球148个国家和地区出现。从最近一周的数据分析来看，西太平洋地区和美洲地区的新增病例增幅最高，分别比再之前一周增长了14%和8%。感染率方面则是美洲地区和欧洲地区最高。而最近一周，美国新增883996例确定诊出的病例，全球居首。

  当地时间8月19日，美国疾控中心（CDC）的多个方面数据显示，美国各地的新冠肺炎住院患者数正在激增，其中儿童和50岁以下成年人的住院率达到了疫情以来的最高值。其他几个国家也不乐观，日本连续3天的单日新冠肺炎新增确诊人数突破2.5万人，这是自去年日本疫情暴发以来前所未有的。日本医疗专家分析了8月10日至12日三天内日本报告的57293名确诊者的疫苗接种历史。结果显示，82% 的确诊者从未接种过疫苗。

  目前新冠病毒对美国经济的影响仍非常大，上周，高盛将美国三季度GDP增速预期由9%下调至5.5%，且是在短短的三个月连续第二次下调美国经济稳步的增长预期。目前，美联储继续维持零利率、超宽松的举措和允许2022年通胀高于2%，这在美国利率历史中是从未有过的低水准，这在美联储在货币政策工具上将变得捉襟见肘。不过，这些悲观情绪还没有骤然放大，市场对疫情反弹有过几次经历，有一定心理准备。

  还好的是，国内疫情还算得到控制，南京那边慢慢的开始放松了管制措施，哪怕周末上海等地也有个案出现，但是上海的防疫政策非常精准，对经济社会影响很小，目前还看不到疫情概念股有持续活跃的机会，只是个别疫情股因为中报业绩可以稍有活跃。除了疫情外，还有别的在群，国家防总维持防汛Ⅲ级应急响应，在先期派出2个工作组分赴河南、山东的基础上，增派1个工作组赶赴陕西省协助开展汉江上游洪水和强降雨防范工作。此外，陕西、湖北、四川、重庆等省（直辖市）也正在面临洪水和强降雨的危险。注意水利和应急概念活跃可能。

  周末，证监会官网消息，证监会2021年系统年中监管工作会议于今日召开，此次会议部署了下半年长期资金市场改革发展的五大工作重点。会议指出，注册制改革已进入关键推进期，要继续扎实细致做好各项准备。其中，要重点推进改革优化发行定价机制、提高招股说明书披露质量、进一步厘清中介机构责任、健全防范廉政风险的制度机制等工作。同时，进一步深化新三板改革，努力提升服务“专精特新”中小企业的能力和水平。

  这里有三个值得解读的信号，第一个是全面注册制，七祖上周面对券商板块异动的时候，就提示警醒我们注意8月24日，创业板落实注册制一周年，这里肯定会有一个对创业板一年来运行的总结和评估报告，然后大概率会透露下一步沪深主板市场注册制改革的信息。这也可能是上周券商有所异动的理由之一，当然，券商的业绩比较扎实，利空逐渐出尽，还有合并重组的预期，一年来股价被压得死死的，处于万事俱备只欠东风的状态，因此，我们后续静待注册制的消息。

  第二个信号是，中介机构责任加大。8月18日晚间，深交所网站披露30家创业板IPO企业审核动态，集体变更为“中止”，被暂停IPO的30家企业聘请的中介机构中，均包括华龙证券、中兴财光华会计师事务所、北京市天元律师事务所及开元资产评定估计其中的至少一家。巧合的是，当天，这4家中介机构也同时被证监会立案调查。这些被中止审核的创业板拟上市公司中，13家企业涉及天元律所，14家涉及开元资产评定估计，两家涉及华龙证券和中兴财光华，还涉及20家投行，其中中金公司、申万宏源参与的项目最多。

  这四家中介机构被立案调查的具体原因，证监会网站尚未披露，市场普遍猜测可能是受蓝山科技的影响，因为上述四家机构均与蓝山科技有过业务合作。2020年11月27日，蓝山科技因涉嫌信披违规遭到证监会立案调查，也成为首家因信披违规被立案调查的拟精选层公司，目前为止，官方尚未披露调查进展。中介机构是长期资金市场的重要参与主体，因为“看门人”被调查，引发了IPO排队企业出现较大的波动，不过，责任主要是终结机构，不是上市公司本身。

  七祖认为，这个事情能够理解为“杀鸡儆猴”，与近期监管层的表态一脉相承，中介机构的责任要夯实，这个事情客观上有利于次新股，因为排队公司减少，不过实际上影响不会太大，就是推迟一些，明天观察券商对此是否还有后续影响。就周末消息而言，也是个别券商受一定的影响，应该不会对券商板块构成较大利空，这一批IPO企业推迟，其他IPO企业就可能加速。

  第三个信号是“专精特新”概念有望活跃。7月30日，重要会议首次提及“发展专精特新中小企业”，将专精特新企业、单项冠军企业和领航企业等作为政策支持发展的重点之一。“专精特新”指专业化、精细化、特色化、新颖化。根据工信部公布的三批国家级专精特新“小巨人”公司，总计4762家，其中296家在A股上市。过去8个季度，机构对专精特新公司的持股占比都在20%以上，外资更是一直稳健加仓。专精特新公司上市后的股价平均涨幅为412%，其中更有18家涨幅超过10倍。

  盘点296家公司的基本面，近一半落在江苏、广东、浙江和上海，高毛利率、高ROE、高研发投入、高市盈率、市值低是主要特征。其总营收为3173亿元，目前总市值2.8万亿元，其中近8成的公司市值低于100亿元。专精特新公司平均毛利率40%，领先A股公司约10个百分点；ROE更是A股公司两倍多；2020年整体研发费用则合计达165亿元，研发人员占比平均达22%，远高于A股。它们的平均市盈率为31倍，中位数为59.8倍。历次政策倾斜的板块，都会出大妖股大牛股，就像光伏、锂电池、新能源车等，所以，我们大家可以预期专精特新概念必出牛股，就是选择有点难。

  周末还有几件事情，值得一说：8月20日，港交所宣布推出首只A股指数期货产品，这在某种程度上预示着港交所引入离岸中国内地股票衍生工具产品组合计划，迈出了关键一步。我们大家常常提到新加坡的A50股指期货，晚上和次日早上，经常因为美股异动出现大涨大跌，影响A股的开盘，有时候盘中也对A股造成重大影响，其实那边的A50指数与A股一毛钱关系都没有，就是跟踪指数影响。

  香港市场与A股紧密关联，反而缺乏一个股指期货，现在终于补掉这个缺口。港交所推出这个指数期货品种，可以分流A50的资金，降低的它们的影响，客观上也是不让肥水流入外人田。在香港推出A股股指期货，这样真出现恶意做空的信号，港资和内资都有逆向做多的机会，如资金想到新加坡交易则未必，都不排除给人家送菜吃。所以，这个事情还是偏好的信号，哪怕也可以做空，但好歹也是可控的场子。

  还有消息是关于楼市，日前，湖南岳阳出台楼市新规，要求中心城区新房销售的实际成交价不得高于备案价格，也不能低于备案价格85%，否则将没有办法进行网上签约备案。无独有偶，由于近段时间以来昆明楼市多盘出现“大跳水”，昆明市房协紧急组织TOP30房企及大型经纪公司召开“稳房价、稳地价、稳预期”工作要求座谈会，严控恶意降价行为，严重者将被停止网签。

  前些天，不少地方集体推迟土地拍卖，据说要酝酿降地价措施，结果盼房价下降，但又不让房价跌太多，这也是一个非常矛盾的事情，房地产板块纯技术面分析，可以抄底，但是正面风险不确定，所以，一般不推荐买入。只能说，后面如果低估值银行、券商、保险活跃，大军工也能护盘，偶尔可能会有地产股活跃，那就盯着几个龙头万科、保利等，能不能逐渐走出来，保持关注，但还急着动手。

  还有一个关于新能源车的消息，那就是锂电池方兴未艾，钠离子电池风头正盛，锑电池也横空出世。近期，美国“锑电池”公司安布里(Ambri)宣布了新一轮融资，比尔盖茨参投。该公司称，其生产的“锑电池”在经济性、安全性、续航性等方面“吊打”锂电池。未来“锑电池”的生产总成本将比锂电池低30%至50%。受该消息影响，A股锑概念股不断走强。

  受益于下游需求向好，近期，锑价不断上行。多个方面数据显示，截至8月20日，国产锑精矿报价为5.8万元/吨，环比上月同期上涨18%；锑锭报价为6.8万元/吨，环比上月同期上涨15%。今年以来，锑锭已累计上涨超58%。美国地质勘探局数据显示，全球锑储量约187万吨，其中中国占比26%，是全球锑储量最大的国家。中泰证券表示，锑是极度稀缺的战略矿产资源。从静态储采比来看，全球锑金属仅能够很好的满足14年的供应，而国内锑储量仅能够很好的满足6年的供应。

  锑被业内人士称为“工业味精”，可应用于阻燃剂、光伏、电池、化学制品、催化剂等多个行业领域。特别是锑主要下游应用场景为阻燃剂，回收难度较大，是一种不可再生金属。除此之外，光伏产业链的快速地发展，也产生了巨量的用锑需求。中泰证券表示，锑用于光伏玻璃制作的步骤中的澄清剂，预计2025年光伏玻璃领域对锑需求量将达到3.5万吨，2020年至2025年的年复合增长率为29%。锑进入供不应求的新周期。七祖也说下，小金属因为储量和产量都有限，价格弹性非常大，确实非常容易出妖股，大家也可以趁着概念刚起来，适度考虑布局。

  另外，近日，国资委党委召开会议指出，要把科学技术创新摆在更突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业未来的发展。积极地推进国有资本布局优化和结构调整，聚焦战略性新兴起的产业适时组建新的中央企业集团。

  这里给我们点了几个政策全力支持的景气+成长板块，工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车。这里的工业母机排在第一，它又称工具机，主要有车床、铣床、刨床、钻床、镗床、磨床、制齿机等。工业母机制造业为各类工业提供各种机械设备，是构成现代工业的心脏，是机器制造业的主要生产品之一。工业母机类制造业的基础，处于产业链核心环节，决定着一个国家或地区的工业发展水平和综合竞争力。上周五已经有不少异动涨停，这些票必须有硬科技支持才行，机构建议适度关注创世纪、海天精工、华中数控、亚威股份、华东数控这些票。

  未来一周，最引市场注目的就是北京时间8月27日（周五）8点左右的杰克逊霍尔全球央行年会，今年的主题是“不平衡经济中的宏观政策”，邀请了数十位来自世界各地的著名央行行长、财政部长、学者和金融市场参与者参加。此前，美联储主席鲍威尔已经确认将在本次会议上发言，内容会涉及经济前景。市场迫切想知道美联储未来缩减资产负债表的确切开启时间以及具体操作路径。

  基于美联储官员过去一段时间表态以及上一轮结束路径来看，尽管市场预计美联储缩减购债规模在即，但是在未来一年内加息的概率较低。与美联储基准利率挂钩的期货合约价格显示，2022年11月加息的可能性约为50%，12月加息的可能性为69%。美联储官员也曾多次强调，缩减购债规模将早于加息，在美联储决定缩减购债规模之前，加息是不可能的。

  7月1日以来市场整体走的较弱，投资的人对后市心存疑虑，我们梳理一下周末机构观点。海通证券表示，结合宏观背景和微观企业盈利看，今年类似2010年，下半场更精彩。借鉴历史上市场年度波动和牛市周期规律，未来半年市场仍充满机会。统计显示，沪深300每年至少一次15%以上行情，今年宏观背景类似2010年，股市后半场望更精彩。上市公司ROE望继续回升至22Q1，市场估值水平和情绪指标尚可，本轮牛市尚未走完。市场从独乐乐走向众乐乐，兼顾智能制造和传统中下游制造，并注意洼地行业，如券商等。即涨幅小、关注少的冷门股。

  华西证券策略认为：“宁组合”等高景气成长仍是配置主线。在海内外政策走向不确定的担忧下，近期市场风险偏好有所调降，但目前A股整体估值合理，并在短期调整中释放了情绪面及筹码集中的风险，随着不确定因素的落地，市场将有望逐步走出磨底期。后续决定市场风格的核心因素仍在于盈利的相对优势。具体来看，消费板块近期估值持续调降，更确定的信号还需等待基本面拐点后，市场重拾共识；政策“跨周期调节”的框架下，当前政策更多是“托而不举”，对传统基建(顺周期)的提振可能会慢一些。从中报预告来看，成长赛道的景气度难以证伪，后市仍是重点配置方向。

  兴业证券的策略认为：8月份A股市场处于震荡颠簸期。前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股已经如期补跌，金融地产等低估值低成长传统产业板块出现补涨或修复，但是，基于中期基本面判断，系统性的风格切换很难出现，科创成长方兴未艾。建议趁颠簸期，继续掘金市场关注度不足的科创“小巨人”。建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。

  不过，也有不同的意见，开源基金则认为：当前属于价值回归之年，长期布局方向始终明确，可以在短期波动中实现上行的三条主线是：第一是能源转型中的传统行业毛利率的改善：有色(铜、铝)、煤炭、化工(纯碱、化纤)、钢铁；第二是在已经具有较高估值修复空间，同时基本面出现了积极变化的：房地产、银行、建筑；第三是部分现实左侧但预期右侧的品种，大多分布在于工程机械、建材等。

  徐小明周末认为：上证50是最弱的，并且从年初的最高位下跌了25%，不谈其他指数，这个下跌当量从空间的角度是够了的，上证50下周一预计日线会出钝化，并且这里还有日线，下周三预计会有重要的低点，但重要低点可能会出现多次反复，这只是其中的一个重要的低点而已，但这是今年到目前为止最好的低点特征。反复也是说未来，就今年已逝去的日子里，下周三最好。他认为，本周的上半周大概率没有低点，着重关注周三下午以后。目前小明那边是四成仓位，看来也是在等加仓机会。

  上周五，两市有所下探，盘中出现了一定的恐慌情绪，尤其是超级白马，还有一些权重龙头杀跌创新低，尤其是外资盘中流出近百亿，也让市场感受到寒意，还有是港股和美股里的中概股持续被外资抛售，很大程度上影响了投资的人对A股的信心。周末还有不少机构都认为这其实对近期国内一些政策的误读，所以才有恐慌，七祖也倾向于此，无论是对互联网巨头的反垄断监管，还是提倡共同富裕，还有推进教育、医疗和房地产行业的一些改革，终究还是要维持经济稳步的增长的大局。

  所以，我理解上面的意思，A股还是宜涨不宜跌，不能耽误发新股的节奏。七祖上周五是建议适度加仓，从三四成加到四五成，同期外资流出明显，私募小幅减仓，小明那边也是四成不动。周五欧股小幅上涨，美股反弹力度还不小，A50涨幅1.1%左右，还是看好明天有所反弹的。我周五买了点酒ETF和女儿红基金（前者是短线，后者是中长线），但是仓位还不算多，还有就是抄底港股里面的互联网巨头恒生互联ETF（还有不少资金抄底中国互联网ETF，名称不同，重仓股都差不多，前者主要是港股里的巨头，后者是港股和美股里的巨头）。

  这里还有一个考虑，明天恒升互联ETF的联接基金（A、C两类）会发行，因为恒生互联ETF只能场内买卖，一旦有联接基金，大家在支付宝、微信理财通乃至银行理财平台都能直接申购买入，这里很抄底互联网巨头，今年跌幅有40%~50%，七祖认为这里应该未来几年里都少见的一个黄金坑买点。数据也显示，截至上周五，恒生互联网ETF基金份额为151.95亿份，较6月末增加43.52亿份，期间约有30.57亿元资金净流入。而在今年一季度末，该基金份额才刚满80亿份，不到半年时间已经接近翻倍。

  所以，随着更多基金募集资金抄底，这里见底反弹的可能性比较大，本轮巨头们的调整主要不是业绩问题，而且是政策不确定的风险，一旦政策风险淡化，这里三季报或者年报出来，业绩依然是顶呱呱，这里肯定会出现股价大幅反弹。中信证券周末也说，投资的人对政策的误读再次扩散，需要一些时间修正，内外部经济预期阶段性走弱，预计三季度是国内宏观经济的年内低点，市场流动性依旧维持紧平衡，政策和经济前景的分歧造成投资者行为紊乱，市场风险释放已接近尾声，坚持均衡配置，逐步左侧布局。

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