高端制造之基 国产五轴联动机床崛起

  五轴联动机床国产化率低，国内企业成长空间巨大，在当前国际局势紧张背景下“自主可控”必要性持续提升，政策、资金支持推动国内五轴机床产业链加速成熟，国产替代有望加速， 建议关注科德数控、拓斯达、华中数控、海天精工、 纽威数控。

  全球五轴机床市场超 70 亿美元， 航空航天、新能源汽车产业需求旺盛： 根据 QY Research 数据， 21 年全球五轴机床市场空间 74.8 亿美元，预计以约10%CAGR 增速在 27 年达到 138 亿美元， 下游应用以航空航天、汽车、军工为主，占比分别为 39.9%/24.3%/13.3%。

  国内企业市占率低，进口替代空间超百亿元人民币，成长空间广阔： 2018年中国高端数字控制机床国产化率为 6%，我们预计目前五轴机床国产化率仍低于 10%， 国产替代空间巨大， 依照我们测算， 国内 21 年五轴机床市场空间103.09 亿元人民币， 25 年有望达到 186.83 亿元人民币。 国内企业规模与海外龙头差距较大，以德玛吉森精机与科德数控为例， 2021 年德玛吉森精机实现盈利收入 219.45 亿元人民币（五轴占比约 66%），科德数控实现盈利收入 2.54亿元人民币， 2021 年德玛吉森精机全球销量 11574 台，科德数控销量 126台，而目前科德数控设备已不逊于同类型进口产品，成长空间广阔。

  多轴联动为未来发展的新趋势，国内企业入局加速降本提升五轴渗透率： 以五轴联动为代表的高端机床，具有提高加工效率、节约场地和人力成本等优势，满足制造业企业提升产品竞争力需求，将有更多企业选择五轴机床来提升产品竞争力。 国内企业入局通过国产数控系统、功能部件将加速五轴机床降本，有望推动五轴机床替代三轴机床，提升五轴机床渗透率。

  产业链逐渐走向成熟，机床厂技术实力提升，构筑国产替代基础： 五轴联动机床对于数控系统、摆头、转台等核心部件要求比较高，进口限制与高进口成本限制了国产五轴机床发展。 目前数控系统科德数控、华中数控五轴系统已逐步向西门子、发那科等海外有突出贡献的公司看齐。功能部件一方面部分制造业有突出贡献的公司向机床产业链延伸，加速功能部件供应链成熟，一方面机床厂逐步实现了自研功能部件配套，基于自研专利技术在功能、控制精度、加工效率等方面向国际领先水平看齐。 国内机床产业链走向成熟构筑国产替代基础。

  五轴联动机床“自主可控”必要性强，政策、资金扶持下国产替代加速： 五轴机床作为高端制造产业链核心，西方国家与日本对中国实行出口限制和监督使用政策，在目前国际局势紧张背景下有更加严格的趋势，推进五轴机床“自主可控”必要性强。 目前制造业转型升级基金积极投资机床产业链公司、华夏中证机床 ETF、国泰中证机床 ETF 上市，对机床产业链带来积极资金支持，同时针对工业母机、高端制造领域扶持政策频出，我们大家都认为一方面有望推动主机厂加强研发投入，在技术升级、功能部件自制等方面持续加码；一方面扶持也覆盖了机床产业链上游企业，有望加速核心部件供应链成熟，从而加速国产替代推进。

  免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场外因及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

  巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关联的内容可能没办法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

  相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

  中期关注公司实现“有质量的收入”的能力，高水平发展有望推动通达系龙头份额与竞争能力的进一步分化，关注未来两年市场出清的信号。

  策略上，超跌反弹为主。短期看，目前A股处于短期平衡阶段，AI概念退潮，投资者可关注有色金属，以及月初活跃而近日调整储能等赛道板块。

  事件：2024年3月12日，河南省发改委发布《关于调整工商业分时电价有关事项的通知（征求意见稿）》，其中3-5月和9-11月，低谷时段0:00至6:00、11:00至14:00，即春秋中午谷电。新能源逐步进入量价不可兼得阶段中午谷电能够在一定程度上帮助消纳，电力现货市场有望加速建设。（1）山东和河南的对比：20

  专用设备船舶制造专题：沿供给线）周期视角：航运与船舶制造的周期性框架造船产业具有周期性，平均周期约为9.6年：在1886-2007年期间有12个独立的周期，周期平均长度约为9.6年，但具体周期长度从5年到25年以上不等，产能从高峰到低谷的平均降幅约为52%。船舶建造周期较长，船舶滞后交付导致供需错配：船舶供应能力提升缓慢，商船

  五粮液(000858)千元砥柱勇毅突破，操作转变力求战之则胜。自2024年2月提价落地，八代五粮液出厂价正式迈入千元。经过多渠道跟踪及公司交流，我们对后续提价传导抱乐观预期：1则高端品发展“价在量先”，五粮液此次提价事关未来中长期量价空间，“背水一战”力求战之则胜。2则千元价格带至少在2022年以来

  志邦家居(603801)事件：公司发布2023年度业绩快报：2023年公司实现收入61.16亿元，同比+13.50%；归母净利润5.95亿元，同比+10.78%。其中，2023Q4单季公司实现收入21.88亿元，同比+16.87%;归母净利润2.46亿元，同比+10.86%。Q4收入、业绩稳步增长。

  智洋创新(688191)2023年营收利润双增，扣非归母净利润快速地增长1月31日，公司发布2023年业绩预报。2023年年度预计实现营业收入为7.9亿元到8.1亿元，同比增长17.69%到20.67%。归母纯利润是0.40亿元到0.43亿元，同比增长42.89%到53.61%左右。扣非归母净利润为0

  阳光诺和(688621)核心观点仿制药研发高景气度有望延续，龙头CRO公司前景广阔。近年来国内化学药ANDA受理数量和批准数量呈现出快速增长态势，体现出仿制药研发活跃度处于持续提升之中。我们大家都认为：（1）在2018年集采实施后，随着需求量的增加和集采规则的优化，仿制药行业新进入者增加，供给端有较大扩容

  天味食品(603317)报告要点：天味食品，深耕川味复调公司是以火锅底料和川菜调料为主导的大型复合调味料生产企业，旗下拥有“大红袍”和“好人家”两项中国驰名商标，“天车”品牌被商务部认定为“中华老字号”，“天味食品餐饮高端定制”研发水平全国领先。23Q1-3，公司实现营业总收入22.34亿元（+17

  2024年3月11日，也是甲辰龙年的“龙抬头”，由撬动企业战略咨询主办的年度行业大会“2024撬动®大会”在上海隆重举办，共话新经济周期下的企业战略与企业家精神，揭秘企业增长的法门。撬动企业战略咨询创始人兼董事长姚荣君结合其深研战略的近20年理论积淀和实践成果，发表了《企业家精神是企业战略的终极差异